长城基金：进攻中重视确定性，关注三大方向

　　本周市场风险偏好回升与业绩线索强化形成共振，资金从防御向进攻方向切换。A股放量后维持高活跃，成长显著跑赢价值与红利。

　　风格分化背后有两条主线：一是海外地缘扰动边际缓和、油价回落，压低了此前“再通胀—再紧缩”的担忧；二是国内一季度增长与生产数据好于预期，市场对盈利修复的可信度上升。从交易结构看，科技成长权重股对指数的牵引作用进一步放大，创业板核心权重持续上攻，体现出机构资金在景气方向上的再集中。

　　大类资产层面可概括为“股强、油弱、防御资产分化”：权益风险资产受益于增长与流动性预期修复，原油回吐地缘溢价，黄金在高位震荡中更多受实际利率与风险事件节奏影响，债券则在“增长韧性”与“降息预期”之间博弈加剧。对A股而言，外部环境从“冲击源”转向“顺风项”，相对利好高弹性的成长板块估值修复。

　　策略展望上，我们维持“第二阶段业绩驱动行情已启动、当前或处于早期”的判断。历史经验显示，成长产业景气第二阶段往往持续时间更长，主线行业超额收益可能更显著，期间指数未必单边上行，但结构分化会显著扩大。

　　方向上，可关注“进攻中重视确定性”的投资思路，具体来看：第一，主线继续围绕泛AI产业链，重点关注算力基础设施与配套环节，包括CPO、PCB、光模块延伸链，以及存储、半导体设备、液冷、电源设备、数据中心等受益于资本开支扩张的方向；第二，重视具备独立α的涨价与供需偏紧链条，如储能链、机械设备及部分上游资源与半导体等环节；第三，对纯防御和高股息方向，保持底仓思维而非主攻思维。

　　与此同时，也要注意几点风险：海外地缘事件反复、全球通胀预期再上行导致利率扰动，以及业绩披露后个股分化加剧带来的高位波动。

　　免责声明：

　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。