博时宏观观点：成长和顺周期板块或相对较佳

　　债市考虑维持中性久期，后续机会有望来自货币政策放松；A股考虑关注成长和顺周期板块。原油中性，看好黄金。

　　海外方面，12月美国非农略偏弱，失业率出现小幅回暖，衰退担忧减轻，1月份不降息预期提升。美元指数上行至99。

　　国内方面，12月通胀延续修复，CPI继续回升，金饰在内的工业消费品持续对核心CPI同比形成支撑，受有色金属上涨提振，PPI同比降幅收窄。

　　市场策略方面，债券方面，上周债市收益率上行。尽管赎回新规平稳落地，但是权益“春季躁动”提振风险偏好，商品强势表现也对债市不利。短端在在央行货币宽松和存款搬家后理财有配置需求下确定性较强，长端趋势性机会仍需等待AI叙事对风险偏好的提振阶段性回落。可以考虑维持中性久期，重视高票息资产和长久期资产的配置价值。

　　A股方面，近一周A股市场春季躁动徐徐展开。从历史经验来看，过去春节躁动一般源于货币政策宽松、或增长预期明显改善、亦或重大事件催化三方面驱动。1月当前的基准是虽暂无明显的增长改善预期、但人民币强势、同时产业催化也有一定期待，这指向本次春燥躁动仍可能有相对较强的驱动。结构方面，历次春燥经验显示，行情过往主要集中在科技成长和部分顺周期领域。

　　港股方面，目前港股仍处于“流动性受益+基本面偏弱”阶段，2026年物价水平改善与否是关键。人民币升值有助于港股流动性环境改善，而港股beta全面上行依赖国内增长环境改善，除了量的合理增长，更重要的是PPI为代表的价的改善。

　　原油方面，从全球经济基本面来看，原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积、价格仍承压。美国对委内瑞拉军事打击可能在短期加大油价波动，中长期释放原油产能压低油价。

　　黄金方面，短期视角，随着中美关税摩擦暂缓、特朗普政策重心逐步从贸易转向内政，不确定性降低，叠加黄金短期拥挤度高位，未来一段时间黄金的风险溢价可能逐步收敛，金价涨速或有所放缓，看好中长期发展趋势。（风险提示：近期黄金价格波动加剧，市场风险提升。请投资者关注市场变化，提高风险防范意识，结合自身财务状况和风险承受能力理性投资。）

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