豆粕：供应充裕与利多交织 5 月仓单压力大

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【豆粕市场核心矛盾与多空解读】 整体而言，外盘主线逻辑在供应端美豆新作种植和需求端出口、压榨不确定性中博弈。内盘则开始交易同比往年的高供应压力与油厂加速开机预期，油厂以快速兑现利润为主。 中长期看，交易过豆粕宽松现实后，基本面逻辑将回归美豆新作种植与后续贸易战谈判情况。近期，现货数据明牌下预期领先现实被交易，现货逻辑弱情绪主导盘面，月差与盘面多头逻辑需等现货压力释放后再交易。 利多方面，中美和谈后外盘成本估值支撑远月偏强，关税扰动下远月看多情绪偏强，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。 利空方面，前港口与油厂大豆库存回升，开机率渐升，叠加国储拍卖，部分地区供应恢复，全国豆粕库存探底回升，现货价格下调。5 月到港 1250 万吨，6 月 1050 万吨，近月供应偏充裕。菜粕端，现货端菜籽折菜粕叠加华东、华南菜粕库存仍偏高，虽进入水产备货月，库存去化艰难，当前油料 5 月仓单压力较大。