中信建投期货：3月20日工业品早报

　　铜：恐慌抛售发酵，伦铜收阴锤子线

　　隔夜沪铜主力跳空低开91820元，盘中逐步收复跌幅收于94920元，LME铜收于12333美金，盘中摸低11754美金。

　　宏观偏空。美国上周初请失业金人数下降8000至20.5万人，创年内新低，就业数据公布后交易员不再押注美联储2026年降息。此外，中东地缘冲突持续升级，海外欧洲等央行强调地缘的不确定性，加息预期升温。

　　基本面中性。昨日上期所铜仓单减少1.22万吨至30.6万吨，LME铜累库1325吨至33.5万吨。本周SMM中国电解铜社会库存去化2.42万吨至52.31万吨，近期铜价大幅下跌明显改善下游采购，沪铜仓单显著下降，现货贴水改善为升水。技术性方面，伦铜收阴锤子线，加之当前宏观利空尚未出尽，市场缺乏利多驱动，盘中技术性反弹或非反转，后市价格仍有回落风险。

　　总体来看，宏观悲观情绪加剧，恐慌性抛售压力下，去库与需求回暖较难支撑价格企稳，短期铜价或将延续偏弱震荡。今日沪铜主力运行参考9.37万-9.58万元/吨。策略上，短线关注技术性反弹可做区间，中长期布多继续等待企稳信号。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　铝：氧化铝期货价格小幅下跌，现货价格继续小幅上涨。市场开始定价中东地缘问题常态化，避险情绪大幅回升。几内亚计划在4月初前削减铝土矿出口量，以支撑价格、保护小型矿企。该政策并非严格意义的配额制，而是限制大幅增加的出口总量，后续关注政策落地情况。国内供应端广西地区新增产能开始投产，供应压力逐步回升。上期所仓单小幅下滑，目前仍有39万吨左右。后续关注几内亚是否设置矿石价格下限以及对出口数量控制的力度，短期氧化铝震荡为主。

　　氧化铝05合约运行区间2850-3100元/吨，反弹止盈部分多单。

　　隔夜伦铝大幅下跌，沪铝低开高走。市场计价中东问题常态化，同时认为可能今年美联储不会降息，避险情绪大幅回升引发短暂的流动性危机，有色板块大幅下挫。后续随着以色列关于霍尔木兹海峡的利好言论及美国放宽原油供给政策，引发油价下跌，美股收复大部分跌幅。当前市场的交易锚点仍在于地缘问题持续的时间，因此价格走势受消息面影响更大，暂难有趋势性行情。基本面则取决于后续中东地区减产产能是否会进一步扩大，国内电解铝社会库存增幅进一步收窄，昨夜盘面大幅下跌后，下游点价较积极，给与价格一定支撑。短期铝价宽幅震荡为主，反弹后多单可部分减仓。

　　沪铝05合约运行区间23000-25000元/吨，多单反弹可部分减仓。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983，仅供参考）

　　锌：隔夜锌价低开接近收红。宏观面，内塔尼亚胡称以色列将暂停空袭伊能源设施，叠加美方继续释放油价压制信号，悲观情绪略有缓和。基本面看，海外进口矿暂难补充，国内北方矿山部分复产，内外TC延续低位运行；据百川盈孚统计，3月炼厂复产放量为主，近期仅四川地区部分炼厂预计检修，整体仍以增量为主。需求端，初端开工率回归季节性水平，上周五起因锌价调降买盘增多，昨日内外盘库存均有下滑。整体而言，基本面及宏观表现仍然较差，反弹趋势尚未明确，操作仍以观望为主。操作上，沪锌暂观望，沪锌主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

　　铅：隔夜铅价偏弱震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，铅精矿供应维持偏紧状态，加工费维持倒挂状态；据百川盈孚调研，湖南及云南地区冶炼厂集中复工，前期已复产炼厂则维持开工状态，厂库开始逐步向社库转移。再生方面，回收商放量仍然有限，废电瓶价格保持坚挺，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂维持低位开工，不过进口铅锭尚有补充。消费侧，下游蓄电池企业陆续复工，大厂接近满产，但采购积极性相对较差。总体而言，供需维持两弱，社库仍处于累增阶段，预计铅价偏弱震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金低开修复。宏观面，内塔尼亚胡称以色列将暂停空袭伊能源设施，叠加美方继续释放油价压制信号，悲观情绪略有缓和。基本面看，原料端，据富宝调研，部分炼厂原料缺口尚存，废铝价格高位企稳；供需端，现货存在区域性紧缺情况，目前部分龙头企业订单排到5月，低价采买意愿略有上升，昨日仓单下滑1109吨。总体来看，现货一侧表现尚可，短期跟随沪铝为主。操作上，铝合金前多止盈为主，主力合约运行区间23000-24500元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属隔夜大跌，主要由于能源供应担忧，以及市场降息预期的大幅削弱，形成的强美元带来的压制。中东地区能源基础设施遇袭，布油一度突破110美元，能源供给扰动持续升级，强化原油供给受限预期，刺激原油上涨同时加强美元对贵金属压力。同时英日瑞澳四国央行宣布利率维持不变，均强调通胀风险与中东冲突的不确定性，市场对全球央行加息担忧强化，亦引导贵金属隔夜大幅下行。此外，市场对流动性的担忧亦波及贵金属市场，但隔夜尾盘市场情绪有所好转，恐慌情绪稍缓。总体而言，能源供应担忧与降息预期受挫压制短期贵金属价格，但滞胀风险仍存，贵金属的长线支撑稳固。

　　操作上，黄金长线多单可保持持有，银铂钯可轻仓做多。沪金2604参考区间1000-1070元/克，沪银2606参考区间17000-20000元/千克，广铂2606参考区间485-535元/克，广钯2606参考区间360-395元/克。

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