双鹭药业业绩“双杀”：投资巨亏叠加主业萎缩，董事长承诺补亏5000万

　　近日，北京双鹭药业股份有限公司发布2025年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为-2.9亿元至-2.0亿元，较上年同期的-0.74亿元下降幅度最高达291.54%。公司扣除非经常性损益后的净利润同样不容乐观，预计为-0.7亿元至-0.4亿元。

　　值得注意的是，公司董事长徐明波自愿承诺，若投资理财无法挽回的差额部分最终确认，将由其个人补足，并在一个月内先向公司上缴5000万元资金。这一罕见的个人补亏承诺，折射出公司当前面临的严峻财务困境。

　　01 投资副业：从早期股权投资到证券投资的盈利陷阱

　　双鹭药业的投资版图在过去数年中悄然扩张。公司以医药行业早期股权投资为核心，自2010年以来累计参与7起医药企业融资，投资轮次集中于A轮及Pre-A轮，金额从数千万元到上亿元不等。

　　2019年，公司以5000万元投资首药控股；2024年，又以4000万元投资普乐康医药。通过持有崇德弘信和崇德英盛的部分股权，公司间接覆盖心医国际、毅新博创等20余家医疗科技企业。

　　自2024年起，公司投资触角进一步延伸至证券市场，但金融资产价格波动随即成为影响业绩的重要变量。

　　2024年，因首药控股、星昊医药股价下跌，公司公允价值变动损失高达1.78亿元。2025年前三季度，持股价格上涨带来了约1.28亿元的公允价值变动收益，一度助推当期净利润增长。

　　然而第四季度股价急转直下，最终使全年投资业务由盈转亏。公司公告坦言，报告期内非经常性损益合计减少净利润约2亿元，其中“理财投资损失与交易性金融资产公允价值变动收益是主要影响因素”。

　　02 主业萎缩：集采冲击下的连续营收下滑与核心产品疲软

　　当公司将目光转向投资领域时，其医药主业正在经历前所未有的挑战。自2021年以来，公司营业收入连续五年下滑，从12.15亿元一路萎缩至2025年前三季度的4.59亿元。

　　2025年上半年数据显示，公司生物、生化药板块收入同比下降18.71%；而受集采冲击更为显著的化学药板块收入则同比下降27.54%。

　　产品端的表现同样令人担忧。公司多款核心医药产品销售收入出现大幅下滑：创伤修复领域核心产品重组人碱性成纤维细胞生长因子上半年销售收入同比下降28.38%；替莫唑胺胶囊下滑21.51%；重组人粒细胞刺激因子下滑22.42%。

　　尤为引人注目的是，来那度胺胶囊在去年上半年销售收入仅431万元，同比暴跌61.75%，成为公司产品中降幅最大的品类。

　　即便是在心脑血管领域拥有独家市场地位的复合辅酶（贝科能），同期销售收入也下滑了19.97%。销售毛利率从2023年的81.56%持续下滑至2025年三季度的61.60%，直接反映了公司盈利能力的持续恶化。

　　03 双线失守：风险叠加下的战略迷途与财务隐忧

　　投资亏损与主业萎缩的双重夹击，使双鹭药业陷入“双线失守”的困境。这种局面不仅暴露出公司应对行业政策调整能力的不足，也反映出其战略定位的模糊性。

　　公司早期股权投资主要集中在A轮及Pre-A轮，这类投资通常周期长、风险高、流动性差。而证券投资则进一步放大了公司业绩的波动性，使其经营业绩与资本市场行情高度绑定。

　　药品集采政策的持续推进，直接压缩了公司医药产品的利润空间。然而面对这一行业性挑战，公司在培育差异化产品、规避集采风险方面的具体措施并未对外明确披露。

　　董事长徐明波承诺个人补足投资亏损的举动，虽然短期内可以缓解公司的资金压力，却无法从根本上解决公司主业萎缩、战略方向不明的深层次问题。

　　结语

　　双鹭药业股价的剧烈波动如同公司命运的晴雨表，映射出这家老牌药企在转型路上的挣扎。董事长徐明波的5000万个人补亏承诺如同一剂强心针，却难以根治公司主业持续萎缩的顽疾。

　　财务数据显示，公司营业收入从2021年的12.15亿元一路下滑至2025年前三季度的4.59亿元。同时，公司销售毛利率从2023年的81.56%持续下降至2025年三季度的61.60%。

　　在医药行业集中带量采购成为常态的今天，如何平衡投资业务与医药主业，如何在政策变化中寻找新的增长点，将是摆在双鹭药业面前亟待解答的难题。

　　本文结合AI工具生成