无辜的国投瑞银

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　　来源：小基慢跑

　　基金净值单日暴跌31.5%，国内公募基金史上最大单日跌幅诞生，国投瑞银白银LOF基金被推上风口浪尖。

　　“欲戴皇冠，必承其重”，规模涨的有多快，现在压力就有多大。

　　这和当年的“华子”，赛道型基金其实都一样。

　　2026年2月2日，持有国投瑞银白银LOF基金的投资者经历了一场“惊魂夜”。当晚更新的基金净值显示，该基金单日跌幅高达31.5%，创下公募基金历史最高单日跌幅纪录。

　　这一罕见的暴跌并非完全源于市场波动，而是基金公司主动调整估值方法所致。愤怒的投资者在社交平台宣泄不满，称“沪银当天已经跌停跌了17%，凭什么基金要跌31.5%？”

　　而基金公司则表示，此举是为保护持有人利益，确保净值公允。

　　估值调整风波

　　国投瑞银基金在2月2日晚间发布公告，宣布对旗下白银LOF基金进行估值调整。公告称，鉴于近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上海期货交易所白银期货差异较大，公司决定参考国际主要市场价格变动幅度对基金资产进行合理重估。

　　这一调整的直接结果是，基金净值从前一交易日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅达到惊人的31.5%。这一跌幅不仅突破了LOF基金场内10%的涨跌停限制，也超过了国内白银期货合约17%的理论最大跌幅。

　　对于普通投资者而言，最难以接受的是调整的突然性。估值变更在2月2日收盘后才公告，并追溯适用于当日交易，导致投资者在未知情的情况下承担了超额损失。

　　有投资者质疑：“涨的时候按照上期所结算净值，下跌的时候自己估值，这不合理。”

　　基金公司的两难抉择

　　面对投资者的愤怒，基金公司也有自己的苦衷。此次估值调整实为极端行情下的无奈之举。

　　近期全球贵金属市场剧烈动荡，COMEX白银期货一度收跌超25%，而国内白银期货因受17%的涨跌停板限制，无法及时反映实际跌幅。这种价格信号的滞后导致基金净值“虚高”。

　　若继续按国内结算价估值，赎回的投资者可能以高于资产实际价值的净值兑付，这将损害剩余持有人的利益。基金公司称，调整估值是为防止套利资金“收割”留守投资者。

　　业内人士分析，国投瑞银此次调整估值，本质上是应对“估值滞后”的被动举措，旨在避免净值虚高误导投资者。基金合同中也明确允许特殊情形下的估值调整。

　　产品设计复杂

　　国投白银LOF并非普通基金，它是国内唯一一只主要投资于白银期货的公募基金，属于高风险、高收益的基金品种。该基金的风险等级为R5，本身就是给专业投资者玩的东西。

　　普通投资者在购买此类产品时，往往只关注白银价格涨跌，却忽略了国内外规则差异。国际银价无涨跌停限制，国内期货有17%跌停板；国际期货是T+0交易，基金赎回却是T+1确认。

　　这些差异在平稳期无关紧要，但极端单边行情下，会成为吞噬财富的深渊。投资者实际购买的是“白银+国内规则+基金机制”的复杂组合，而非单纯的白银价格波动。

　　此次事件被不少投资者比作“迷你版原油宝”，两者核心共性是：底层资产（大宗商品）极端波动时，复杂的产品设计会让普通投资者承担超出预期的风险。

　　投资者教育的深刻一课

　　国投白银LOF估值调整事件，本质是一堂残酷的金融市场公开课。

　　对于那些被“无风险套利”传言吸引入场的投资者来说，此次暴跌是一次惨痛教训。有分析指出，那些教“一拖六无风险套利”的博主，借着所谓无风险套利引流开户，出事后再把锅全甩给基金公司。

　　投资跨境、跨市场、跨规则的复杂产品前，投资者务必问自己三个问题：“它的溢价率有多高？”“国内外规则有啥差异？”“极端行情下，我能承受多大亏损？”

　　金融市场的残酷之处在于，它不会因为投资者不理解规则而网开一面。此次暴跌事件再次提醒我们：不要盲目轻信套利传言，需充分了解产品风险特征后再入场。

　　这场争议似乎陷入两难：维持原估值会纵容套利，调整估值则冲击短期持有人。在极端市场情况下，无论是基金公司还是投资者，都没有真正的赢家。

　　此次风波也引发思考：公募基金本应是普惠金融工具，服务于大众理财。但过于复杂、嵌套衍生品、跨多市场规则的产品（如已退出历史舞台的分级基金），往往将普通投资者置于难以预知的风险中。金融创新不应等同于复杂化，设计让普通人看不懂、风险超预期的产品，最终可能背离服务大众的初衷。市场的长远发展，终究需要回归透明、简单与稳健。

　　这也是为什么现在会里对这种创新产品不鼓励的原因，真出事了，监管压力也很大。