国元国际：对原产于欧盟的进口相关乳制品实施反补贴 建议关注优然牧业

　　国元国际发布研报称，随着我国乳制品需求逐步企稳，反补贴措施释放国内深加工等原奶增量需求，叠加上游牧业去化持续推进，原奶供需平衡有望加速，建议关注优然牧业（09858）。

　　国元国际主要观点如下：

　　事件

　　中国商务部于12月22日发布了对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查初裁公告，决定自2025年12月23日起，采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。

　　反补贴调查初裁落地，主要针对各类乳酪及稀奶油品类

　　本次反补贴调查始于2024年7月，中国奶业协会和中国乳制品工业协会代表国内乳制品产业，向商务部提交反补贴调查申请，通报原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴，对中国国内产业造成了实质损害。商务部于2024年8月对原产于欧盟的进口相关乳制品发起反补贴调查。

　　经过一年多的审慎调查，初步证据显示，欧盟通过共同农业政策等补贴计划向乳制品产业等涉农领域提供了大量补贴，中国国内产业受到实质损害，且两者之间的因果关系成立。因此，商务部决定自2025年12月23日起对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，涉及鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油等产品，补贴率范围为21.9%-42.7%。

　　反补贴将提升进口价格，有望促进原奶供需平衡

　　根据中国奶业协会，2025年1-10月，中国进口各类乳制品218.24万吨，其中奶酪/奶油/稀奶油总量为15.6/11.81/21.45万吨，欧盟占中国进口的奶酪/奶油/稀奶油总量的15%/12%/29%，仅次于新西兰，预计反补贴相关乳制品进口量占中国进口总量约5%。2023年以来，国内外乳制品价格走势分化，国内原奶供大于求，导致价格持续下行，进口相关乳制品价格优势逐步消退，本次实施反补贴措施，将进一步弱化进口乳制品的价格优势，海外供给量或将减少，促进我国原奶行业回归供需平衡。