华泰期货：现货表现持续低迷 短期铜价大幅走强概率或相对较小

　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2025-12-23，沪铜主力合约开于 94030元/吨，收于 93930元/吨，较前一交易日收盘-0.41%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 94850元/吨，收于 94890元/吨，较昨日午后收盘上涨1.02%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日SMM电解铜现货报价贴水260至170元/吨，均价贴水215元/吨，较昨日下跌20元。1#电解铜价格区间为93340-93600元/吨。早盘沪铜主力合约窄幅整理于93610-93800元/吨，尾盘小幅收涨。现货市场表现低迷，整体转为买方主导。早盘平水铜对次月报价贴水220元/吨左右，好铜贴水170元/吨，随后平水铜贴水扩大至260元/吨，好铜相对稳定在180元/吨附近。湿法铜因货源偏紧，价格仍居高位。跨月价差维持在C220-C180元/吨之间。预计买方还价意愿持续偏低，市场交投清淡，现货升水或将继续下行。

　　重要资讯汇总：

　　宏观与地缘方面，经济数据方面，美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外，美国10月核心资本品订单与出货量双双回升。此外，被视为美联储主席热门人选的哈塞特认为，人工智能繁荣在推动经济增长的同时压低了通胀，美国在降息节奏上远远落后于全球其他央行。

　　矿端方面，外电12月22日消息，英美资源集团（Anglo American）12月19日公布其资产组合转型战略的最新进展，公司称，当前，英美资源集团正推进与泰克资源（Teck Resources）的合并事宜。资产组合精简工作的推进，将助力合并后的新实体跻身全球前五的铜矿生产商行列，届时公司业务将有超70%的营收来自铜金属，资产布局覆盖加拿大、美国及拉丁美洲地区。该矿企同时证实，戴比尔斯集团（De Beers）的剥离或分拆工作正“稳步推进”，目前相关工作采取“双轨并行”策略，同步开展业务分拆与结构性出售流程。

　　冶炼及进口方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年11月精炼铜进口量为304，712.60吨，环比下降5.70%，同比下降23.47%。刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜143，591.77吨，环比上升35.14%，同比增加8.74%。缅甸是第二大进口来源地，当月从缅甸进口精炼铜19，774.28吨，环比增长154.69%，同比增长233.11%。

　　消费方面，12月22日，中国家用电器协会发文表示，连日来，因铜价再次飙升并打破历史纪录，家用空调行业的“铝代铜”再次成为热议的焦点。热议背后，藏着的是行业发展与民生需求的综合考量——“铝代铜”并非洪水猛兽，但前提是：品质不能打折，消费者的知情权与选择权更不能缺位。面对家用空调行业“铝代铜”的发展趋势，中国家用电器协会提出五点倡议：建议企业根据产品定位、使用环境和目标人群，科学划分铝代铜产品的推广区域与价格区间。加强行业自律，科学客观进行宣传，既要肯定铜的价值，也要鼓励“铝代铜”的探索和实践，同时要保障消费者知情权与选择权。行业要加快制定铝换热器在家用空调器应用中的技术标准，指导企业合理应用铝换热器，避免因标准缺失导致市场混乱与消费纠纷 【下载黑猫投诉客户端】。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-2650.00吨万158575吨。SHFE 仓单较前一交易日变化1001 吨至49543吨。12 月 23 日国内市场电解铜现货库 16.84万吨，较此前一周变化 0.26万吨。

　　策略

　　铜：谨慎偏多

　　总体而言，目前在高铜价的影响下，下游需求显然难有靓丽表现，不过在目前临近月末以及年末之际粗铜供应有所收缩，叠加持续低TC也在倒逼部分冶炼企业检修，因此目前铜品种在一定程度上可谓供需两弱，预计在公历年底之

　　前铜价或维持震荡格局，不过在操作上则仍建议依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作。

　　风险

　　国内需求下降过快 库存大幅累高

　　海外流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

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