事件：2025 年12 月31 日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（下称“管理规定”）。　　《管理规定》与征求意见稿的区别在于①细化混合基金、指数基金认（申）购费；②针对指数基金、债基的赎回费设置差异化收费。①：征求意见稿：股票型：认（申）购费率≤0.8%、混合型：认（申）购费率≤0.5%、债券型：认（申）购费率≤0.3%；正式稿：主动偏股型:认（申）购费率≤0.8%；其他类型的混合型：认（申）购费率≤0.5%；指数型基金、债券型：认（申）购费率≤0.3%。由此可见，《管理规定》将指数型基金单论，其认（申）购费率和债基一致，目前指数基金是投资者入市青睐的品种，监管此举等同于进一步让利投资者。②征求意见稿：针对股票型、混合型、债券型和FOF 设置赎回费收费模式如下：持有期＜7 日，赎回费率≥1.5%；持有期∈【7 日，30 日），赎回费率≥1%；持有期∈【30 日，180 日），赎回费率≥0.5%。针对ETF、同业存单基金、货基，基金管理人则可另行规定赎回费。此前，针对债券型基金需要持有6 个月以上才可豁免赎回费是市场争议最大的点。正式稿：新增一条“针对指数型基金、债基：个人投资者持有期≥7 日；针对债基：机构投资者持有期≥30 日，则基金管理人可以另行约定赎回费收取标准”。由此可见，监管听取了市场声音，并未完全照搬征求意见稿，政策一方面满足了投资者通过债基短期理财的需求，保护了个人投资者的权益；同时另一方面推动机构投资者聚焦长期价值投资，从赎回费差异化制度引导投资者避免因频繁申赎的非理性投资行为而导致的较高交易成本。　　2025 年公募基金回顾：迈入高质量发展阶段，三阶段费率改革全面落地。2025 年5 月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，贯彻落实2024 年中央政治局会议提到的“稳步推进公募基金改革”的决策部署。《行动方案》从优化主动管理权益类基金收费模式、强化业绩比较基准的约束作用、强化基金公司与投资者的利益绑定、继续推进公募基金费率改革、大力提升公募基金权益投资规模与占比等方面提出25 条举措，督促基金公司、基金销售机构从“重规模”向“重回报”转变。2025 年9 月，证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行修订并向社会公开征求意见，标志着公募基金行业费率改革“最后关键一步”落地。《管理规定》从合理调降公募基金认申购费、从持有期优化赎回安排、销售环节降费、差异化尾佣支付比例等角度让利投资者。2025 年10 月，证监会起草《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》、2025 年12 月，中基协修订形成了《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，从明确基金公司薪酬管理要求、改革基金公司绩效考核机制、建立与投资者利益绑定机制、建立阶梯化绩效薪酬调整机制推动公募基金行业建立健全长周期考核和激励约束机制，真正做到金融为民。　　2026 年公募基金展望：规模增长动力延续，权益类、固收+产品或成为主力。过去10 年，公募基金规模从8.3 万亿元增长至2025 年末的36.3 万亿元，CAGR 为16%。我们预期2026 年公募基金规模延续增长：1）中长期资金入市带来的配置需求。以保险机构、社保、个人养老金等为代表的中长期耐心资本持续入市，为公募基金规模增长形成增量资金支撑。2）低利率环境下居民存款搬家需要ETF、固收+等多元资产承接。根据吴清主席在中国证券业协会第八次会员大会上的致辞，“当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30 年前水平”，随着利率中枢下移、银行因净息差压力而对大额存单供给趋弱，2026 年将迎来定期存款到期高峰。　　公募基金因具有严监管、门槛低、透明化等特征，已经成为居民存款搬家的主要工具。未来权益类、固收+基金或成为规模增长的主要驱动：权益类基金：2025 年1 月的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》将权益类基金定义为中长期资金的一类，明确提出要稳步提高权益类基金的规模和占比；国务院新闻办上吴清主席对公募基金中长期入市提出量化要求“未来三年公募基金持有A 股流通市值每年至少增长10%”。2025 年，新发的偏股基金（股票型及混合型）共6,562亿份/同比提升105%。我们认为2026 年，随着权益市场赚钱效应扩散，权益类基金规模增长有望延续。固收+：固收+多元资产较好地契合了居民存款在风险可控前提下追求资产增值的诉求。　　投资分析意见：公募基金改革全面落地，公募基金行业进入健康高质量发展新阶段，利好券商投资端、代销端，关注券商板块2026 年发展机遇。投资端：公募基金的改革旨在推动长期价值投资，引导行业资源投向权益投资，随着权益类基金作为中长期资金之一入市，有望优化投资生态，降低整体投资波动；代销端：公募基金改革推动代销机构从过去的“重首发”转向“重保有”，券商在权益类、指数类产品上的专业能力能够更好的转化为竞争优势。　　风险提示：公募基金改革推进不及预期；居民存款搬家进程不及预期；流动性收紧。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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关于中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》的点评：公募基金费率改革收官 第1张

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